公募中国推敲组 | Phoebe

剪辑、统筹 | Jamie

制作 | Jessica

英大基金张媛是位小众基金司理，贬责范畴较小，却在2022年逆势“夺冠”。一时风生水起，被冠以“擅长窘境投资”，却又在近两年“泯然众基”。功绩大起大落的背后，是实力如故运谈？张媛是否还能窘境翻身，再次迎来属于她的2022年？

半壁山河

张媛曾任中国外洋期货有限公司金钱贬责部高等量化策略推敲员、投资司理助理。2016年9月加入英大基金，2018年驱动担任基金司理。

在英大基金，张媛当今在管公募基金5只，范畴共13.67亿元（数据限度2024年三季度末）。其中3只贬责年限杰出了3年，永别为英大睿盛A、英大国企校正主题、英大睿盛A。其中仅英大国企校正主题范畴较大10.20亿元，英大睿盛A1.52亿元，剩下的英大中证ESG120策略A、英大碳中庸A范畴较小，均莫得杰出一亿元，且贬责时分短。

尽管如斯，张媛依旧撑起了英大基金“半壁山河”。Wind数据露馅，英大基金金钱范畴539.66亿元，其中债券型14只403.79亿元、搀和型7只4.98亿元、FOF7只1.17亿元、股票型2只10.80亿元、货币市集型1只118.90亿元。换句话说，在权力类基金中，张媛贬责范畴超半数，且近三年、五年功绩均高于平均。

而张媛的投资作风也受到英大权力投研团队的影响——坚抓以推敲驱动投资，坚抓价值发现和永恒投资。在这么的投资框架下，张媛不受中小盘轨则，也不囿于“价值”、“成长”等标签，而是更关切组合、个股的投禀赋量，以及悉数组合在胜率和赔率之间的均衡。

投资驱散考证了其作风的灵验性。代表作英大国企校正主题在往时5个完好年度（2019年至2023年）赢得了“四胜一负”的成绩，年收益率永别为23.89%、33.58%、12.58%、31.50%、-5.31%。限度当今（5.9年），该基金总呈报136.92%，年化呈报15.62%，在同类310只基金中名按序55位。

其余两只贬责时分较长的基金英大睿盛A、英大策略优选A，任职呈报永别为76.14%、85.97%，年化呈报永别为8.72%、11.62%，同类名次均在15%足下。

逆向投资

张媛为市集熟知，源于其2022年的“一战成名”。

彼时上证指数全年下落15.13%，上证50下落19.52%，沪深300下落21.63%，市集内多半股票型基金和偏股型基金的平均收益均告负。张媛却打发压力，英大国企校正主题在当年斩获31.50%的收益率，远高于中证国企校正指数收益-18.05%，692只股票型基金中名按序一；2023年一季度延续高功绩，以13.67%的收益率名次同类家具前10%。

关于这么的功绩发扬，张媛在年报回顾谈：“判断2022年权力市集总体盈利性低于往年，波动加大。关于国企校正主题的投资，咱们字据对所追踪企业的盈利预期和估值的相应判断，于三、四季度逐门径整对上游动力材料的布局，增多了畴昔细目性更好的中下流行业优质品种的抓仓。”

复盘投经验程。年头，张媛从下到上，筛选国企校正主题下因成本周期底部膨胀鼓吹企业盈利出现较大好转的品种，并重心关切较为受益的动力联系企业，尤其是煤炭、发电、电力系统校正及石油石化等范畴，重仓陕西煤业、平煤股份、兖矿动力、紫金矿业、广汇动力、山煤外洋、中国石油、中国石化、晋控煤业、中国神华。

居然，煤炭板块爆发。自2021年三季度驱动，张媛已重仓三次的陕西煤业、兖矿动力、中国石油股价永别高潮36%、63%、12.4%。英大国企校正主题成为最大受益者，在沪深300指数下落近15%的布景下，逆势高潮5.24%。尔后2022年二季度，市集超跌反弹，英大国企校正主题照旧跑赢沪深300指数接近4%，最终收货11.96%。

2022年三季度，张媛判断：上游原材料价钱防守踏实或略降，供应链效果收复，将共同镌汰对中下流企业盈利负面影响。此外，国度促进花费、基建地产等范畴的稳增长计谋连接发力，数据边缘收复将对市集产生较大提振。于是，她驱动改革行业意见，减抓中国海油、中国石油等动力股，加仓东阿阿胶、上海家化等花费股，当季度好意思满收益6.93%，而沪深300指数下落15.16%。

换句话说，英大国企校正主题在2022年的行业轮动，均精确踩到了市集节律上，这或和其塌实的量化布景接洽——讲求组合均衡、多角度归因。从“基本面量化+深度推敲”开赴，不追热门，逆向投资，依靠价值的发现，以好意思满在深度推敲因循之下追求更好的风险收益。

此外，张媛的交游能力一直较为踏实。通过高抛低吸，来往交游增厚收益。在低频换手情况下，平方能够在右侧中低位或者回调之后买入股票，并在高位实时减仓或者卖出股票，按捺创造正向交游。“任何捷径走到临了王人是岔路。对企业的深远推敲，才是咱们作念投资果然的依据。”张媛说。

作风漂移

但是，市集关于2022年主导“年度冠军”英大国企校正主题的基金司理，仍没衷一是。

从在册时分看，张媛贬责该基金比汤戈多两年以上，汤戈离任后该基金亦在她手中陆续贬责，论操盘教训和适配度，张媛有一定上风；但汤戈加盟该基金贬责一共不及两年，倒有一个完好年度功绩极为杰出，且“夺冠”后汤戈于次年3月火速跳槽，似乎与汤戈也有一定关联度。

更为蹊跷的是，自汤戈离任后，英大国企校正主题便屎滚尿流。2023年该基金收益率为-5.31%，凑合跑赢英大国企校正主题基准-6.36%；参加2024年，限度当今英大国企校正主题收益率仅1.02%，远远跑输基准12.13%，沪深300的13.36%。

此外，英大国企校正主题也存在“作风漂移”问题。原定基金投资野心为：深远挖掘国企校正所带来的投资契机，重心投资与国企校正联系的子行业或企业。而其重仓股相似“货不合板”。2024年三季报露馅，前十大重仓股永别为：兆易鼎新、中国太保、五粮液、景旺电子、阳光电源、宁德时期、玲珑轮胎、京东方A、中国船舶、国电电力。

关于近期的市集走向，张媛觉得，畴昔市集简略率会回到“基本面收复”的逻辑。张媛畴昔是否还会重现2022年的精彩发扬呢？公募中国小组将抓续关切。

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